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贵阳银行:规模驱动业绩表现超预期、成长性突出

  公司发布2017年业绩快报。2017年全年实现营业收入124.44亿元,同比增长22.49%,归属母公司净利润45.30亿元,同比增长23.97%。不良率季度环比持平于1.34%,较年初下降8bps。

  营收端增长强劲,业绩表现超预期,成长性突出。2017年贵阳银行营业收入同比增22.5%,规模净利润同比增24.0%,在上市银行中均处于领先水平。我们判断其营收端快速增长主要由资产规模扩张驱动。截至2017年底,贵阳银行总资产规模季度环比增长7.2%,较2016年底淮北有治疗癫痫病的医院吗同比增24.7%。规模扩张驱动净利息收入快速增长,17年前三季度贵阳银行净利息收入同比增32.4%,占总营收比重达87.5%。随着贵阳银行资产质量进一步好转,拨备计提和核销压力有所缓解,对业绩的负面影响明显下降,2017年贵阳银行归母净利润增速较9M17大幅提高5.9个百分点至24.0%。

  资产质量持续改善,不良率呈下降趋势。1Q17-3Q17贵阳银行不良率连续三个季度环比下降,4Q17季度环比持平于1.34%,较年初下降8bps。预计加回核销后的不良生成率4Q17季度环医院如何治疗女性癫痫病比继续提高88bps至358bps,但考虑全年情况不良生成改善明显,预计2017年贵阳银行加回核销后的不良生成率同比下降42bps至220bps。拨备覆盖率有望进一步回升,3Q17拨备覆盖率季度环比大幅提升17.5个百分点至269%,我们预计4Q17季度环比继续提升1个百分点至270%。信贷类非标资产拨备计提同样充分,1H17应收款项类投资拨备率较年初环比增0.5个百分点至1.9%。

  资产规模保持较快增长,资产端大力配置高收益的贷款和非标类资产,负债端存款基础扎实,同时深湖北治疗癫痫哪家医院好耕贵州地区资产负债两端均具备较高溢价能力,息差水平具备企稳回升基础。

  4Q17贵阳银行总资产规模季度环比增7.4%,增幅较3Q17(4.5%)提高2.9个百分点。

  资产端高收益资产配置力度加大,3Q17贵阳银行贷款和应收款项类投资季度环比分别增7.5%和29.7%,占总资产比重分别提高0.8%和4.4%至27.2%和22.4%。负债端存款基础进一步夯实,压缩同业负债,3Q17存款季度环比增0.8%,同业负债季度环比大幅下降6.8%。我们预计4Q17预防癫痫复发的方法贵阳银行净息差季度环比提高6bps至2.72%,2017年全年同比降16bps至2.72%。

  贵阳银行受益于区域经济和金融需求快速增长,规模驱动业绩高增长趋势延续,同时资产质量持续好转,继续看好未来高成长性。我们预计公司2017/2018/2019年归母净利润同比增速至24.0%/23.6%/22.1%(原预测为18.5%/18.2%/17.2%,2017年营收显著改善),当前股价对应1.19X18年PB,相对领先城商行折价31%,维持“增持”评级。

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