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招商证券:“推荐”杭氧股份

  研究报告内容摘要:

  杭氧股份发布18  年年报,全年实现收入79  亿元,同比增长22.5%,实现归属上市公司股东净利润7.41  亿元,同比增长105%,扣非归属上市公司净利润7.03亿元,同比增长133.5%。全年经营现金流净额12.8  亿元,同比增长48.8%。得益于空分设备订单收入回暖以及工业气体业务规模不断扩大,杭氧18  年收入、净利润、经营现金流等指标均创历史新高,给予强烈推荐。

  气体收入稳步增长,空分设备订单进入确认高峰。18  年实现气体销售收入44.6亿元,同比增长14.1%,随着气体子公司布局的不断扩大,气体业务收入稳步增长;空分设备收入29.8  亿元,同比增长41.8%,主癫痫病治疗需要多久要受益于16  年以来下游冶金、化工等行业回暖带来的空分、石化设备订单增长。杭氧17  年全年设备订单35  亿元,带动了18  年设备收入的增长,全年公司圆满完成神华榆林3  套10  万空分、新疆天业2  套9  万空分、浙石化4  套8  万空分等重点项目的订单执行工作。新接订单方面,18  年杭氧成功中标大唐阜新、克旗两个国内规模最大、最具标志性意义的CO  深冷分离装置合同和卫星石化乙烷脱氢制乙烯深冷分离装置合同。同时,继一期4  套8  万空分项目后,又成功中标浙石化4  套10.5&nb癫痫病经常发作,那么用药物能够治疗吗?sp; 万空分设备合同,18  年新接设备订单达45.5  亿元,为2019年空分设备收入持续增长打下了坚实的基础。

  毛利率23.3%,继续改善。2018  年全年公司毛利率23.3%,较2017  年提升2.1pct,毛利率继续改善。其中空分设备毛利率24.9%,较17  年下降1.1pct,工业气体业务毛利率23.5%,较17  年增长2.8pct。工业气体毛利率的提升,除了气体零售市场需求旺盛外,更是由于气体业务规模增大带来的效益、盈利能力提升。18  年公司投资山西杭氧二期新建6.5  万空分、萍钢杭氧二期新建  2  万空分和河南杭氧三期新建 &全身抽动,口吐白沫,感觉呼吸困难,请问他这是患上了癫痫病吗?nbsp;3  万空分项目,设立漯河杭氧气体和江西杭氧气体,衢州杭氧气体。同时投资设立衢州杭氧物流,为开展零售气体业务创造条件。未来公司将继续着力于加大工业气体收入规模,从生产型企业向生产服务型企业的战略转型。

  经营现金流12.8  亿元,创历史新高。18  年全年杭氧实现经营现金流净额12.8亿元,其中仅4  四季度单季现金流净额5.2  亿元,气体业务带来的稳定、充实现金流效果非常明显。气体业务较为完美地平滑了设备业务的现金流波动,2015  年以来杭氧经营现金流净额每年都在4  亿元以上,都较净利润水平更高。未来随着气体规模的进一步扩大,预计现金流也将持续健康发展。

  2019  年公司卡马西平可以治疗好癫痫病吗将继续加快气体产业投资布局。目前公司管道气下游分布中,钢铁占比最高,约60%,传统化工煤化工等40%左右,未来公司将加强在稀有气体、能源气体、电子气体和化工气体等新产品和新应用领域的拓展。虽然由于价格原因未能收购宝钢气体,但出了内生发展外,公司也仍在积极探索外延并购道路。

  业绩预测及投资建议。我们预测,随着空分订单确认规模的增加,气体布局规模的不断增加,杭氧2019  年收入将继续增长,预计全年收入96  亿元,归母净利润8.9  亿元,对应PE13  倍。看好公司成为中国工业气体龙头企业,虽然短期由于工业景气度、零售气价格波动等原因业绩可能会有波动,但长期成长空间巨大,给予强烈推荐!

  风险提示:工业零售气体价格、需求下降,外延拓展进度不及预期。

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