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鄂武商A:估值强激励龙头 买入评级

  事件描述

  公司公告中报:2016年上半年实现营业收入85.88亿元,同比下降4.46%,归属净利润5.15亿元,同比增长18.22%,EPS为0.96元/股;单二季度实现营业收入39.54亿元,同比下降3.44%;实现归属净利润2.59亿元,同比增长49.05%。

  事件评论

  超市调整增效,人员机制优化,培育期门店改善,业绩维持高增长。

  公司报告期实现收入85.88亿元,同比下降4.46%,其中百货购物中心同比下降1.52百色癫痫医院%,超市同比下降10.25%。报告期实现归属净利润5.15亿元,同大幅增长18.22%,增加额为7941万元,其中超市业务继续调整战略,报告期关闭亏损门店5家,并与27家门店达成降减租协议,报告期超市业务实现净利润9783万元,净利润率提升1.52个百分点至3.24%,同比增加3979万元,占归属净利润增加额的50%。

  剔除超市业务外,我们初略估算以购物中心为主的其他业务实现归属净利润4.17亿元,同比增加3962万元,其中营业外收支及投资收益综合增加260万元,剔除此影响外我们判断利润增长主要由于:羊羔疯病怎么治1)管理能力突出,内生调整持续,采用“以机替人”、“一主多辅”用工结构等,人员费用大幅压缩,报告期集团员工同比减少1212人;2)十堰、黄石、仙桃、青山众圆等次新店经过培育期后盈利能力持续改善。

  综合毛利率同比提升,费用管控能力表现较优,净利润率大幅提升。

  报告期内公司毛利率同比提升1.58个百分点至22.70%,其中百货购物中心业务毛利率同比提升0.79个百分点,超市业务毛利率同比提升2.43个百分点,主要得益于于公司强品牌运营能力及超市内生调整效果显现。上半年公司期间费用合贵州哪家医院治疗癫痫方法好计同比下降1.81%,由于收入下降幅度略大,整体费用率小幅提升0.39个百分点,其中由于人员缩减致人工费用同比下降0.05%,由于公司持续关闭亏损超市门店并重新谈判调整租金,水电燃气费同比下降14.49%,租赁费用同比下降5.55%。

  利息收入增加至财务费用同比下降11.70%。综合来看,在毛利率大幅提升及强费用管控下,净利润率水平同比提升1.15个百分点至6.00%。

  投资建议:激励完善,低估值业绩高增长的优质购物中心龙头。公司凭借强大的品牌运营能力和区位优势,积极进行内生调北京治疗癫痫病的医院是哪个?整,业绩表现持续领先同行。同时,股权激励及5.7亿元大规模的员工持股计划落地(持股成本13.17元/股),将主要管理人员及核心员工同公司中长期发展紧密绑定,奠定公司稳定成长基础。我们预计公司2016-2017年EPS为1.62元和1.87元,对应目前股价PE仅为12倍和11倍,位于行业最低水平,同时考虑公司自有物业面积达136万平方米,我们测算RNAV约180亿元,市值相对其折价34%,维持“买入”评级。

  风险提示:消费增速现大幅下滑;区域消费力提升有限;内生调整效果不及预期。

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